Le marché des changes euro/dollar est un marché de teneurs de marché où cette devise est traitée de manière quasi-continue pendant les 24 heures de la journée, parfois simultanément et successivement dans différentes régions. Les centres les plus actifs sont ceux de New York, Londres, Frankfurt, Sydney,Tokyo et Hong Kong. Une description complète du fonctionnement du marché des changes est donnée dans Lyons (2001). Afin d’estimer les modèles présentés dans la section précédente, nous utilisons des données intra-journalières de haute fréquence.
Il s’agit d’observations ‘tick by tick’ des cours pour une période de 6 mois, du 15 mai au 14 novembre 2001, soit 3 420 315 observations. [26] Les cours de change utilisés sont les cotations des banques market makers sur le marché euro/dollar américain et non les cours de transactions, données non disponibles dans la base de données à notre disposition. Cependant, Danielsson and Payne (2002) ont montré que les caractéristiques de la série de cotations de cours de change, notamment le dollar US/mark, échantillonnée à une fréquence de cinq minutes, coïncident avec celles des séries des cours des transactions réelles.
Les données ont été filtrées des erreurs d’affichage en appliquant le filtre [27] de Dacorogna, M¨uller, Nagler, Olsen, and Pictet (1993). Les données sélectionnées et filtrées contiennent donc la date, le temps à la seconde en GMT,[28] le cours indicatif d’achat et de vente, un code d’identification de la banque à l’origine des cotations et un chiffre indiquant le résultat du filtrage des données. Dans le cas où ce chiffre est supérieur à 0.5, la cotation est retenue sinon elle est rejetée. Pour chaque jour de la semaine nous construisons 4 grilles dont chacune comporte un nombre d’intervalle de temps régulièrement espacés.
Le nombre d’intervalle sur l’ensemble de chaque grille est 37 367, 12 456, 6 228 et 3 114 suivant les fréquences d’observations respectives de 5, 15, 30 et 60 minutes. Pour chaque extrémité d’intervalle, nous déterminons des cours dit de clôtures pour chaque cours acheteur (bid), vendeur (ask) et moyen (mid=(bid+ask)/2). Le cours de clôture est calculé comme une moyenne pondérée des cours qui se situent juste avant et juste après la limite de l’intervalle sur la grille.
La pondération est fixée par l’inverse de la distance [29]qui sépare chacun de ces cours de l’extrémité de l’intervalle. En plus du cours de clôture, nous calculons les cours les plus hauts (high) et les plus bas (low) pour chaque intervalle de temps correspondant aux différentes grilles. La figure 3 présente une fenêtre de 36 observations qui illustre les allures des trois types de cours suivant quatre fréquences différentes.
Chaque fenêtre débute au même moment dans le temps. Nous observons que la séquence de cours change fortement d’allure d’une fréquence à une autre. Cela confirme notre intérêt à analyser les résultats de détections des différentes figures pour diverses fréquences d’observations.
Etant donné le peu d’activité sur le marché à partir du vendredi soir et pendant tout le week end, nous excluons tous les cours entre le vendredi 21h00 GMT et le dimanche 24h00 GMT.
26. Les données ont été fournies par ”Olsen and Associates”, localisé à Zurich.
27. Pendant les périodes de forte activité Dacorogna, M¨uller, Nagler, Olsen, and Pictet (1993) et Guillaume, Dacorogna, Davé, Müller, Olsen, and Pictet (1994) montrent que les traders n’ont pas assez de temps pour entrer leurs cotations dans le système électronique de sorte qu’il peut y avoir un retard de mise à jour, de quelques secondes jusqu’à une ou plusieurs minutes.
28. Greenwich Mean Time.
29. Elle est mesurée par la durée entre l’extrémité de l’intervalle et l’instant de la cotation.
Prof. Walid Ben Omrane et Hervé Van Oppens
Suivant: Les détections
Sommaire: Index
