Lo stile di investimento

La differenza fra le scelte di investimento dei gestori può portare a confronti fra portafogli finanziari gestiti non effettivamente comparabili e, di conseguenza, a distorsioni nelle valutazioni. I continui perfezionamenti dei criteri di classificazione e la stessa indicazione (obbligatoria, dal luglio 2000) del benchmark hanno sicuramente ridotto le possibili alterazioni, ma non consentono di superare del tutto i problemi legati ai diversi stili di gestione. In letteratura vengono proposti alcuni strumenti che permettono di analizzare i diversi stili, consentendo di giungere a gruppi di portafogli gestiti maggiormente omogenei, detti peer group e, di conseguenza, riducono al minimo i problemi di distorsione di valutazione.

Il concetto di stile d'investimento ha fatto il suo ingresso nella comunità finanziaria statunitense negli anni '70, con particolare riguardo al mercato azionario (equity style), allorché gestori ed analisti iniziarono a notare cluster (grappoli, gruppi) di portafogli con simili caratteristiche e performance . Tali dati riflettevano differenti filosofie riguardo ai fattori determinanti dei prezzi azionari: i portafogli di cluster diversi rispondevano, infatti, a diverse logiche d'investimento, esplicitamente adottate dai relativi manager. Oggi negli Usa lo stile di gestione è un fattore rilevante nelle scelte di investimento, mentre in Europa l'attenzione si concentra sulla diversificazione settoriale e geografica. Parte della spiegazione risiede nel fatto che non c'è una definizione univoca dello stile di investimento, né della differenza tra i titoli la cui presenza (o, meglio, prevalenza) in un portafoglio permetterebbe di qualificare un gestore come "interprete" di un determinato stile . Gli stili ai quali più frequentemente si fa riferimento, relativamente ai mercati azionari, prendono in considerazione le fasi del ciclo di vita delle aziende (growth e value ) e la capitalizzazione (large e small cap). Tra gli strumenti che si fondano su tali basi, lo Style box di Morningstar, una matrice a nove riquadri che incrocia la strategia di investimento del fondo, cioè il suo investimento in titoli value, growth o blend (a metà tra i due), con la capitalizzazione di mercato degli holding di portafoglio.

Nel 2002 Morningstar ha lanciato una famiglia di indici azionari (Fig. 3.6) basati sullo stile di gestione (individuato mediante lo Style box).

Gli indici , oltre a essere utilizzati come parametri di riferimento per i portafogli e per la misurazione delle performance, saranno dati in licenza alle istituzioni per la creazione di strumenti di investimento come fondi di investimento, ETF e derivati.

Le tabelle seguenti elencano alcuni stili di gestione e le loro principali caratteristiche:

Dott. Luigi Salvatore Picariello

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