Nell’ultimo decennio, il mercato finanziario ha registrato un notevole incremento degli investimenti nel settore degli Hedge Funds, una particolare categoria di fondi comuni d’investimento. Questa tipologia di strumenti finanziari era inizialmente caratterizzata dal perseguimento di una strategia d’investimento di tipo “hedge” (copertura), una tipologia di protezione che ha portato questi strumenti a distinguersi appunto dai classici fondi d’investimento. Oggi, sotto questa denominazione, si trovano tipi di Hedge Funds molto diversi tra loro, risulta quindi difficile riuscire a trattarli come un gruppo unico.
La caratteristica principale di questi strumenti finanziari è quella di presentare un ottimo rapporto tra rendimento e rischio - con conseguente possibilità di ridurre l’aleatorietà incrementando in parte il profitto - e la relativa indipendenza del fondo rispetto alla performance del mercato. Gli investitori spesso ricorrono a questo tipo d’investimento guidati dalla volontà di ottenere ritorni molto alti, tuttavia proprio questa eccessiva ricerca di alti rendimenti potrebbe portare il gestore del fondo a compiere attività illecite al fine di compiacere gli investitori quando invece il risultato di gestione ottenuto è mediocre o addirittura negativo. La persecuzione reati in questo settore è poi incentivata dalla scarsa trasparenza degli stessi strumenti e dalla frammentaria disponibilità di documenti in termini due diligence richiesta dalle autorità di Vigilanza.
La tesi in questione ha dunque lo scopo di focalizzarsi sulle frodi compiute nell’ambito degli Hedge Funds, tramite lo studio di casi e elementi teorici, individuando quali sono gli illeciti più frequenti e gli elementi strutturali che maggiormente nascondono possibili raggiri, focalizzandosi poi sulle modalità tramite le quali tali fenomeni possano essere contrastati. Nell’analisi vengono presi in considerazione principalmente due tipi di mercato finanziario: quello statunitense, dove questi strumenti finanziari sono apparsi per la prima volta e che ancora oggi
risultano essere il Paese che ha maggiormente regolamentato queste tipologie di fondi e la realtà italiana.
1. Gli Edge Fund: Evoluzione Storica
1.1 Dal 1949 al 1966: la nascita
1.2 Dal 1966 al 1974: proliferazione e crisi
1.3 Dal 1974 al 1990: le nuove modalità di Hedge Funds
1.4 Dal 1990 a oggi: situazione attuale e sviluppi futuri
1.5 L’evoluzione degli Hedge Funds nel contesto italiano
2. Caratteristiche strutturali degli Hedge funds
2.1 Struttura organizzativa e attori coinvolti
2.7 Partecipazione diretta del gestore del fondo
2.8 Relativa illiquidità delle quote
3. Le frodi nel settore degli Hedge funds: aspetti introduttivi
3.1 Le normative in merito agli Hedge Funds
3.2 Cosa si intende con la parola “frode”
3.3 Classificazione delle frodi
3.4 Tipologia delle frodi più comuni perpetrate nell’ambito degli Hedge Funds
4 le frodi più frequenti: copertura delle perdite di gestione
4.1 Perchè i fondi registrano perdite d’esercizio
4.2 Le finalità dell’illecito: performance fee e recesso degli investitori
4.3 Esempi di frodi legate alla performance del fondo
- 4.3.1 Il caso Laser-Smirlock
- 4.3.2 Lo schema frodatorio del caso Laser-Smirlock e la sentenza della SEC
- 4.3.3 Il caso Princeton-Armstrong
- 4.3.4 Lo schema della frode Princeton-Armstrong
- 4.3.5 Il coinvolgimento della Republic Securities nella frode Armstrong
5.1 Il problema della misappropriation degli Hedge Funds
- 5.1.1 Il punto debole del fondo: i problemi di natura operativa
- 5.1.2 La più frequente combinazione di problematiche operative: misappropriation of investor funds e misrepresentation of fund investments
- 5.1.3 Alcune riflessioni sulle frodi legate a misrepresentation
5.2 Le frodi più significative legate alla misappropriation
- 5.2.1 Il caso ChateauForte-Busch
- 5.2.2 La sentenza della CFTC
- 5.2.3 Il caso Bayou Group
- 5.2.3.1 L’inizio della frode
- 5.2.3.2 La perseveranza dell’illecito
- 5.2.3.3 L’arricchimento alle spalle degli investitori
- 5.2.3.4 Le prime avvisaglie e la scoperta della frode
- 5.2.3.5 L’importanza dell’indipendenza del revisore contabile
5.3 Un altro tipo di illecito finanziario: gli “Schemi di Ponzi”
5.3.1 L’inventore dei “Ponzi games”: Charles Ponzi
- 5.3.1.1 La vita in Italia di Ponzi e la migrazione in America
- 5.3.1.2 L’ideazione dello “Schema di Ponzi”
- 5.3.1.3 I primi sospetti
- 5.3.1.4 Il crollo del “Gioco di Ponzi”
- 5.3.1.5 La detenzione e gli ultimi anni di vita
5.3.2 Gli altri schemi connessi al “Gioco di Ponzi”
- 5.3.2.1 La struttura comune dei modelli alternativi a Ponzi: lo schema piramidale
- 5.3.2.2 Il modello delle “otto palline”
- 5.3.2.3 Lo schema a matrice
- 5.3.2.4 Il caso del multilevel marketing
- 5.3.2.5 Gli illeciti connessi all’utilizzo del World Wide Web e le recenti evoluzioni
- 5.4.1 I soggetti attivi nella frode
- 5.4.2 La strategia dell’illecito
- 5.4.3 Il Conto Corrente 703
- 5.4.4 Gli strumenti a copertura della frode
- 5.4.5 La scoperta della frode
- 5.4.6 Le colpe nella frode Madoff
- 5.4.7 Uno schema di Ponzi in ogni Hedge Fund
- 5.4.8 Scovare un possibile “Schema di Ponzi”
6. Riflessioni quantitative sulle frodi
6.4 Tipologia di reato commesso
7. Le Frodi in Italia: il caso comune di Milano
7.1 Lo strumento finanziario sotto accusa: l’interest-rate swap
7.2 Le indagini circa il possibile illecito
7.3 Lo schema dell’operazione finanziaria
- 7.3.1 L’operazione eseguita dal Comune di Milano
- 7.3.2 La decisione di ristrutturare una parte del debito
- 7.3.3 La scelta del contraente
- 7.3.4 Il contratto siglato tra Comune e arrangers
- 7.3.5 Le modifiche successive alla stipula del contratto
- 7.3.6 Il parere della Corte dei Conti
7.4 L’accusa: il sindaco Moratti era a conoscenza della truffa dei derivati
8. I possibili interventi a riduzione degli illeciti
8.2 La necessità di una normativa maggiormente “focalizzata” su questi fondi
- 8.2.1 Le azioni nel settore degli Hedge Funds che possono garantire l’integrità del mercato
- 8.2.2 Le risposte delle autorità di vigilanza
8.3 L’utilizzo di strumenti di revisione contabile più accurati: la legge di Benford